投資名言：為業績高峯期作好準備
雖然環球經濟仍未完全擺脫衰退，但近日數據開始顯示，經濟收縮的幅度已逐步收窄。此外，經歷去年金融市場深度調整後，投資者普遍已大幅地下調對未來的經濟及盈利前景預期，造就近日經濟數據及盈利傾向符合預期，甚至比預期更佳，均支持環球股市於3月初由低位回升近兩成。分析近日金融市場升勢的導火線，大致可分為兩方面。首先，多間美國主要銀行於上月初預告今年初段錄得盈利，及美國政府公佈清理銀行有毒資產方案，均令投資者對金融業前景回復信心。另一方面，近日有迹象顯示，經濟由低位反彈，亦為另一個支持股市回升的因素。刻下大部份投資者最希望知道的，可能是金融市場反彈會否持續，以及當市況逆轉之時，應如何部署。首先要留意的是，美國將於本周進入第一季業績公佈高峯期。據花旗分析員統計，近八成美國標普500指數成份股，亦將於4月13日起一個月內陸續公佈業績。雖然，正如上文所述，市場人士已下調盈利預測，令業績差於預期的風險有所下降，但參考過去經驗，於業績公佈期內股市一般較為波動，或會拖累其他較高風險資產的表現。此外，由於市場人士仍然憂慮，美國財政部將於本月底前公佈銀行壓力測試結果後，個別金融機構可能因而需要再度集資，結果令近日金融股表現轉趨反覆，同時亦打擊投資者對金融業的信心。基於美股將進入業績公佈高峯期，加上金融業前景仍存變數，預期短期內環球金融市場波動性或會上升，故投資者可能要考慮，將部份資金由股市等較高風險資產，調配至與股市相關性較低的資產類別，例如商品期貨基金或對冲基金等，以減低整體投資組合風險。
調配資金降投資風險
根據過去經驗，當金融市場出現嚴重市況失調後的2年，對冲基金有機會錄得正回報。雖然過去表現未必一定重現，但對冲基金亦有機會維持與環球股票及債券相關性偏低的優勢，有助減低整體投資組合的風險。雖說短期內股市表現或較為反覆，但中長期股市的投資機會卻已逐步浮現。花旗分析員認為，經過自07年至今的大幅調整後，環球股市已進入另一階段。縱使企業盈利可能持續倒退，但由於估值上已陸續反映，加上投資者的預期已轉趨符合現況，故環球股市於盈利倒退下有機會反覆向好。事實上，現時環球股票市盈率為12倍，即使企業盈利由現水平再回落30%，預期市盈率僅回升至17倍水平，與長期平均值相若。由此可見，環球股票現價或已反映不少負面消息，對風險承受能力較高的投資者而言，花旗分析員認為可考慮逐步提高股票佔投資組合比重，以捕捉中長期股市的升勢。另一方面，花旗分析員預期環球股市未來一段時間，走勢可能仍反覆，故投資者需同時做好風險管理，於組合中加入另類投資及債券，以分散投資組合風險。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
過去對冲基金經歷嚴重市況失調後的表現
HFRI 指數：於隨後24個月平均年度回報對冲基金（綜合）1994年第1季：15.39% 1998年第3季：23.99% 2002年第3季：12.58%策略─股票對冲1994年第1季：19.43% 1998年第3季：35.05% 2002年第3季：11.96%策略─事件導向1994年第1季：17.91% 1998年第3季：19.69% 2002年第3季：17.47%策略─相對估值1994年第1季：10.11% 1998年第3季：15.04% 2002年第3季：7.69%策略─宏觀1994年第1季：16.77% 1998年第3季：8.70% 2002年第3季：11.05%資料來源：Hedge Fund Research 及花旗
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