英之見：買農產品ETF持長線
日前提及一旦經濟復蘇，將會是超級通脹，雖然暫時前景未真正看好，但趁高減持股票之餘，亦要考慮換入一些商品ETFs ，做好資產配置以防萬一。最近至紅的商品類別是貴金屬，金價一度升至1000美元，黃金ETF 的持金量增幅亦相當驚人，不過除非手上完全沒有貴金屬，否則在現水平加注作中長線並不算明智。早前黃金的投資需求大升，是避險意識所致，現時局面暫告平靜，加上之前流入太勁，代表購買力已虛耗，貴金屬應該有一段甚長的鞏固期，稍後見有低位才考慮也不遲。暫避基本金屬股
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關於商品投資的研究，比較重要的一份是由耶魯國際金融中心於2004年6月發表的報告，當時還未經歷最近一次商品大牛市。當中支持加入商品作資產配置的發現，是商品和股票的起落周期通常不同，有甚大互補作用，而如果以商品期貨作為投資工具，表現可以拍得住股票。當然商品及股票一樣，在海嘯後也經過一次大轉變，由1959至2004年的數據，嚴格而言參考性是打了折扣。筆者仍然看重這份報告，就算質疑長線投資的回報率，但商品及股票互補的證據仍是確實。報告中另一個有用的地方，是比較不同商品於不同周期中的表現，如果我們認定目前是復蘇初期的話，那麼最強的商品原來會是食品，當中咖啡是獨佔鰲頭，相信大家都估不到。買商品期貨可以賺多一點風險溢價，卻有轉倉的麻煩，近年ETFs 應運而生，大行其道。部份商品ETF 的不足之處，是目標太大，遇上靜市轉倉，往往成為攻擊目標，削弱回報，不過表現仍是緊隨大方向。如果根據上述報告，應該是買一些農產品ETFs ，例如Power Shares DB Agriculture （DBA ）作長線投資。至於在復蘇初期跑輸大市的商品類別，原來是基本金屬，尤其是鋁，所以不宜買基本金屬期貨或它們相關的股票。作者黃國英為證監會持牌人士電郵：mailto:alex@amplecap.com
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