投資學堂：平保靠高息搶客
昨日略略談到平保（2318）後，收到一些讀者的電郵詢問，今日不妨再談一談。昨日講到，在近期對平保的研究報告中，內地的證券行基本上比不少外資行更早建議吸納平保，多間外資行直至上周才急忙轉軚，由中性改為唱好，叫Buy ！不過，就對平保的研究報告，暫時始終是內地的證券行之內容及資料較為豐富。上周平保公佈了本年首兩個月之保費收入情況，它在1、2月份的實現保費收入為334.94億元人民幣，增長了37.09%，當中壽險保費收入為273.17億元人民幣，增長了43.25%，財險保費收入為57.46億元人民幣，而健康險保費及養老險保費收入分別為0.178億元人民幣及4.13億元人民幣。筆者察覺，不少朋友在研究內地保險股時，只着眼於其持有的A 股，而忽略了保險業務收入才是保險股的主要核心業務，假若單以保險股持有之A 股為主要吸納原因，倒不如投資A 股基金更佳。在保險股來講，壽險股的估值（Valuation ）一向是高於財險股的，故研究保險股時，大都會留意其人壽保險業務。基本上，這次平保在首兩個月的壽險保費增長達43.3%，預期增速明顯高於其他內地保險股。同時預計平保在壽險的市場佔有率已回升至16%以上。平保的高速增長因素主要來自兩方面，第一便是大幅增加了保險代理人數量，在2006年底，平保的代理人數量為20.5萬多人，大幅增加至2008年9月的33.6萬多人，代理人隊伍強勁增加了13.1萬多人，增幅達64%！一下子多了10多萬銷售人員，自然會發力催谷生意。筆者估計，這強大的銷售隊伍應該會持續發功，進一步推高保費收入。47-50元阻力不輕
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至於平保的另一個增長動力，是來自其萬能險產品的暢銷。由於現時（截至今年2月）平保的萬能險產品結算利率高達5厘，是全行最高，比不少大家熟悉的內地保險公司為高。同時，平保的萬能險結算利率更高於內地銀行5年期的存款利率（註：現時內地銀行之5年期存款利率為3.6厘），在現時內地存款利率低企，股市又相對波動下，其高息的萬能險自然吸引到不少客戶吸納。平保的增長雖然不俗，但有一點筆者略感奇怪，就是其萬能險之結算利率是全行最高，比其他內地保險公司高出1、2厘，在近期內地持續調低利率的情況下，平保以高息搶客的策略不知能維持多久？同時，大家在研究保險股時宜留意一點，就是保費收入增長強勁，並不相等於利潤的增長也一樣強勁，尤其是在低利率的環境下，增加的保費並不容易產生實質利潤。從附圖可見，平保在47-50元水平阻力非輕，相信不易一舉衝破。而筆者相對喜歡較保守的保險股。譚紹興作者譚紹興為證監會持牌人士電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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