麥嘉華筆記：股市超賣沽空風險高
股評網站Cross Currents 的編輯紐曼於兩周前提到，自從股市於2007年10月見頂後，接近2500億美元的資金流出互惠基金，恐慌性拋售經已爆發。他指出，在兩周前的某一日，透過Google 搜索「道指7000點」的次數是169萬次，「道指6000點」有222萬次，而「道指5000點」更多達402萬次，這反映出人們對後市的憂慮。如果你現在問我，到今年底的時候，究竟股市會高於或低於現水平，我真的沒有頭緒。不過，我希望大家回想一下，當股市在2007年夏季和秋季攀上頂峯的時候，市場的情緒又是怎樣的呢。那時候，所有人對全球經濟前景都十分樂觀，而且沒有人推算到環球股市會暴瀉五成。在2007年10月過後的15個月，股市在這段短短日子裏竟跌去五成有多，人們的情緒頓時變得極之悲觀。我是多家投資公司的董事，值得一提的是，在2007年的時候，我根本很難說服投資經理們去降低股票投資比重，還記得在同年8月股市大跌後，甚至有一位董事提議把握股市「調整」的機會去增持股票，他的理據是環球經濟和企業盈利都會持續增長。數日前，我建議將股票投資比重由25%增至30%，上述同一位董事卻大力反對。主要股市找到底位
在另一家投資公司的董事局，一位董事於2007年底建議在俄羅斯和烏克蘭股市重槌出擊，可是他近日在報告中指出全球經濟已今非昔比，更預測美股標準普爾500指數會跌到500點甚至400點。我並非想要向我的戰友找碴兒，一些人其實很出色，我只是想點出人們在想法上的轉變。事實上，在2007年底和2008年初段，就算是我自己也不欲把後市看得太淡。然而，根據下跌幅度和速度來看，美國股市在2007至2009年經歷了二次大戰之後最慘烈的熊市。股市崩圍，投資者情緒陷入低迷；經驗告訴我們，隨之而來的會是短暫的反彈，或者是一些主要股市經已找到底位。
不足350日挫五成
在今次熊市中，股市滑落的速度很驚人。在1973至1974年的那一次熊市，股市在437日裏跌了五成，但股市今次在不足350日就下挫達五成。另外，在2002至03年的熊市下，股市同樣下挫了五成，而此次熊市持續了630多日；所以，我認為環球股市極度超賣，隨時會出現一次強力反彈。這並不表示在股市反彈時，人們不會平倉套現，但提醒大家現階段沽空的風險很高。在2007年10月，股市出現了一次「假突破」，大市短暫衝破同年7月的高位；同樣道理，股市有可能會「假跌穿」去年8月的低位。
美元轉弱資產價升
我要澄清立場，我仍然十分看淡環球經濟和金融市場前景，相信在未來一段很長的日子，經濟活動也難望重返2004至07年的境況。不過，我認為各國政府會狂印銀紙救市，因此，就算全球經濟繼續惡化，股價也終有反彈的一日。個人意見認為，美元一旦轉弱，就會是資產市場反彈的訊號。過去幾日，美元的短暫跌浪已告展開，所以，我建議吸納香港和台灣等新興市場的股票，及工業用商品的相關股票，而加元也有捧場的價值。麥嘉華（本欄隔周逢周一刊出）
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