暢談富論：企業債券危中有機
受到一浪接一浪的金融海嘯所波及，環球多國的企業正面對近數十年來最嚴峻的營商環境。企業早已因信貸市場大幅收縮而難以籌募資金，加上接連有公司倒閉或被調低評級，企業債券的息率被推至歷史高位。然而，我們相信目前企債市場可能已充份反映了未來企業違約的風險，隨着經濟情況逐步改善，企債的息率有望見頂回落，而目前正是投資企債的良好時機。儘管多國央行已跟隨美國進入減息周期，以英倫銀行和歐洲央行為例，本月初便分別再將利率調低50點子至0.5厘及1.5厘。然而，企業的借貸成本並未因此而降低。經濟增長速度大幅回落、失業率上升、製造業指數疲弱等一連串黯淡的經濟數據，均預示全球的商業活動正在迅速減少。由於銀行與投資者擔心企業倒閉的風險增加，迫使企業在發債時需要以更高的孳息率吸引資金。以高息債券為例，美林高息債券指數顯示，高息債與政府債之間的息差曾一度升至21厘的歷史高位。無可否認，在這個被市場喻為「百年一遇」的金融海嘯跟前，很多企業均因為無法在惡劣的經營環境下站穩陣腳而被淘汰。評級機構穆迪的數據顯示，全球高息企業債券的違約率由07年的0.9%急升至去年的4%。違約速度急升反映有更多企業面對流動資金短絀的問題，繼而可能申請破產。穆迪估計，違約率在今年底將抽升至15.1%，相當於每月大約有30家公司出現違約。優質企債可賺息賺價
我們相信企業的違約率在今年將顯著增加，特別是部份過往曾進行槓桿式收購的企業，可能因為無法透過發債進行再融資而面臨倒閉的風險。然而，隨着企業債券的息差擴闊至歷史高位，很多投資機會亦應運而生。首先，很多企業均擁有良好的資產負債表，但礙於整體的發債環境惡劣，被迫要以較高的息率吸引資金。這類型的企業債券不僅擁有非常吸引的息率回報，而當市場的恐慌情緒退卻而令息差回落時，更有望帶動債券價格上升，令投資者從中受惠。此外，金融類債券在去年備受壓力，但隨着環球各地的政府陸續推出拯救金融機構的措施，金融業所面對的風險已大為減輕，有關債券的違約風險亦可望逐步回落。總括而言，企業債券市場在今年將面臨更大的壓力，但投資者只要用「由下而上」的方法分析個別證券，不難在目前「亂世」下發現吸引的投資機會。富蘭克林鄧普頓投資
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花旗集團及摩根大通均表示錄得盈利，反映金融業的風險有下降迹象。
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