投資名言：供應減少支持油價
今天石油輸出國組織（3月15日）會舉行會議。會議舉行前，國際期油價格由2月中旬每桶34美元的低位，回升至近日每桶47美元水平，升幅超過三成。刺激油價上升的原因，並不是需求回升，而是供應減少了。巿場普遍預期，石油輸出國組織會在本月的會議上宣佈，每日再減產多100萬桶原油供應。花旗分析員認為，原油供應減少會利好短期油價走勢，技術走勢上油價甚至有機會上試每桶50美元至60美元水平。但是，今年全年平均油價預測，則處於每桶46.80美元，代表短期油價上升未必可以持續至年底。全球經濟不景氣，連帶亞洲和東歐地區等新興巿場也受到重大的負面影響。早前美國能源資料協會（EIA ）及國際能源組織（IEA ）已陸續下調國際原油需求預測。根據國際能源組織的預測，今年全球每日原油需求會由8770萬桶，降低至8470萬桶。這個預測，代表着原油需求會出現自80年代初以來，首次連續兩年錄得石油需求倒退。花旗分析員的預測和國際能源組織相近，預期繼去年每日石油需求下跌40萬桶後，今年需求有機會按年進一步減少150萬桶至8420萬桶。需求持續疲弱，成為油價持續上升的一大障礙。過去三個多月，油價曾經七次上試46美元，但也未能突破50美元關口，一直在每桶30美元至50美元區間內徘徊。油價後巿能否突破每桶50美元的關口，我們認為要視乎：（1）石油需求急跌的情況是否已得以紓緩﹔（2）石油輸出國組織成員國是否能同心合力實行減產承諾。雖然今年石油需求下降已經是不爭的事實，但要進一步了解石油會否嚴重供過於求，還要再細看石油庫存，即供應減去需求後的趨勢。美國能源部的資料顯示，今年1月至2月期間，石油庫存由3.2億桶急增至3.5億桶，一個月庫存數字增加了9%。可是2月中旬開始，雖然庫存實際數字，仍高於04至08年的庫存高低波幅區間，較去年同期高12.7%，但急增的趨勢並未有再惡化，一直維持在3.5億桶的水平。(見圖)
石油輸出國有效減產
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花旗分析員認為，庫存增加的情況平穩下來，當中一個重要原因，是石油輸出國組織成員國較過往有紀律地去實施減產承諾。資料顯示，2月份石油輸出國組織符合了80%的減產配額目標。當中沙地阿拉伯完全兌現減產承諾，只有伊朗和委內瑞拉供應了超出配額的石油。根據國際能源署的資料顯示，油組1月份的每日實際生產量為2904萬桶，較去年9月的3153萬桶下跌249萬桶。維持減產，可望有助石油輸出國組織的石油供應，在今年稍後回落至與需求相若水平。基於供應減少的情況可望較預期理想，我們對油價前景的看法也由看淡改為中性。隨着信貸緊縮使油公司削減資本開支，預期石油產能會因石油設施老化而下降，成為利好中期油價的重要因素。再者，參考過往周期，油價和能源股走在實際需求之前，所以油價並不一定要待需求上升才會起步，只要需求急降的情況明顯改善，油價和能源股可能已經率先發力上升。花旗分析員預期，油價可望由今年平均每桶46.8美元，逐步回升至2012年平均每桶65美元水平。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
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