財智語陸：CPI非減息單一指標
中國剛公佈2月份的CPI ，同比下降1.6%，PPI 則下降4.5%，其中CPI 更是內地六七年來首次出現負增長的情況。有讀者聽說，中國可能開始像美國一樣面臨通縮，而中央政府亦可能為此，在不久將來而再度減息，於是問我相關的意見。要解答這問題前，大家不妨先了解一下CPI 和PPI 到底是甚麼的一回事，及我們應該怎樣去演繹它們。CPI （Consumer Price Index ）即消費者物價指數，這是反映與居民生活有關的產品及服務價格變動的指標，我們通常都以此來作為觀察通脹水平的其中一個指標。普遍來說，如果CPI 升幅大，表示通脹可能已開始對經濟增長構成不利影響，這時候央行都比較傾向推出一些緊縮貨幣的政策，例如加息。相反，CPI 出現負增長，表示經濟增長可能會開始出現倒退，而央行便有機會推出一些寬鬆貨幣的政策，例如減息。但我們要分析時，卻不能單以這個表面數字，來預計央行未來的貨幣政策；因為所謂CPI ，其實是由不同的類別所組成，而每個國家CPI 的組成部份亦會有所不同。例如中國的CPI 的主要成份是食品（約佔30%）、煙酒及用品（約佔14%）及住屋（約佔14%）；而美國CPI 的主要成份則是住屋（約佔42%）、交通（約佔18%）及食品（約佔15%）。財險交行可留意
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從中可見，內地CPI 的變化通常以食品為主，而美國方面則以住屋為主，所以就算在同一個地方，不同月份的CPI 變化，都可以是基於不同的原因產生，更不要說只單憑這個表面指數，來比較兩個不同地方的經濟情況。央行若只單憑這個來決定加息或減息的話，肯定亦不能對症下藥。再想想，CPI 其實是一種相對的數值，例如本文一開始提到的「同比」，就是指今年二月跟上年二月產品價格的變化。而上年食物、原油及進口原材料價格飆升，再以今年的價格來比較，自然很容易造成CPI 負增長的情況。若因此便認為內地會像美國一樣面臨通縮，我覺得理據實在不足，而且中國的通脹主因很多時是由食品價格帶動多於其他，減息並不會根治問題，所以大家還是不要過於期望中國會因此而即時減息。不過，不即時減息，不代表利淡股市，反而有部份股份可以留意，如保險股，論短線炒味濃應選財險（2328），同時息差收窄壓力減，應利好內銀股，最受惠的則應是交行（3328）。陳永陸
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