窩輪心德：波幅收窄如何揀牛熊證
上周市場的焦點，當然落在匯控（005）身上，業績公佈之後，股價累積跌幅近25%。從資金流向上看，匯控停牌後3天有近3600萬元流入其認購證及牛證，但金額不算多，反映投資者未有明確方向。前周恆指波幅約600點，上周也只微升至約700點，面對恆指波幅收窄，投資者要從窄幅上落市況中獲取較佳的回報，多會選擇槓桿較高的牛熊證；然而，高槓桿代表高風險，投資者很多時也會因此而選擇了一些收回價與現貨價較貼近之牛熊證，好像上周流入資金較多的恆指牛證，收回價多介乎11500點至11800點。去年恆指單日升跌逾千點的情況經常見到，當時投資者傾向進行防衞性較高的投資策略，一般傾向選擇收回價與現貨價有近1000點至1500點距離之恆指牛熊證，以盡量減低被強制收回的風險。新結構可減收回風險
但今年大市波幅開始收窄，投資者在選擇恆指牛熊證時，亦開始採取較進取的部署，以取得較高槓桿。然而市場已有新結構的恆指牛熊證推出，這些牛熊證同樣有收回機制，但在相同的收回風險下，卻可提供更高的槓桿比率。這主要是發行商縮窄了行使價與收回價之間的差距，在內在值減低的情況下，投資者既可以較低價格享有較高槓桿，亦不需付出額外的收回風險。市場現有的大部份牛熊證選擇，收回價與行使價差距約有800至1000點，引入收回價與行使價只有500點差距之牛熊證，好處是在強制收回的機會均等下，價格相對較低而提供槓桿則相對會較高，特別適合一些追求短線槓桿回報的投資者選擇。德銀環球市場證券部（撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者。）
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