投資名言：人大報告正面多於負面
上周巿場焦點放在中國人大會議「政府工作報告」上，報告並無一如巿場傳言，把刺激經濟方案由4萬億加碼至8萬億元人民幣，令巿場大失所望。雖然報告並未有提及新的刺激經濟措施，但對如何落實4萬億元刺激經濟方案有進一步的描劃。花旗分析員認為，總理溫家寶的工作報告對投資巿場來說，仍是正面多於負面。第一個正面訊息，是中國重申保持經濟在百分之八增長的同時，並不是「重量不重質」。以往中國為刺激經濟增長，通常會透過擴大固定資產投資，大興土木來加大基建和製造業規模，結果造成數年後產能過剩，企業既不賺錢，放貸給企業的銀行又面對一大堆壞賬。經濟上的短暫益處，卻成為了日後的大麻煩。
預留彈藥下一輪救市
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第二個正面訊息，中國具備財力，來為下一輪的刺激經濟措施儲下彈藥。雖然現時中國的財政預算結餘已由盈餘轉為赤字，但財政赤字佔國民生產總值的比例偏低，而且只是剛開始進入赤字預算，未來赤字預算仍有進一步擴大的空間（圖）。儘管中國部份省政府日後可能有集資壓力，但中國國民儲蓄率高，可以向內地居民和民間企業發行地方省政府債券集資。此外，內地銀行體系的資金，較歐美銀行體系充裕。正當歐美銀行體系拒絕向外借貸，內地銀行在今年首兩個月共借出2.6至2.7萬億元人民幣的貸款，佔全年貸款額度超過5成。第三個正面訊息，中國對如何保八，或已有較明確的部署。在刺激投資方面，政府會先作主導角色，並把早前提出的4萬億刺激方案的大部份投資，盡快在前期投放。今年中央政府的投資總額為9080億元，推算之下，預期今年內整體刺激經濟措施的規模可能會高達3萬億元人民幣。正如中國人民銀行行長周小川所言，推出的財政政策速度要快，力度要強，避免國民對經濟失去信心。
H 指維持橫行局面
中國全社會投資中，社會民間投資佔70%，所以刺激內需，首要條件是人民生活得以改善，所以工作報告也有著重改善民生的措施。當中包括研究發放消費券和退稅，並首次把重點多放在改善國民的失業、健康和教育保障上。外地民工首次被納入失業保障的受保人士範圍內。花旗分析員，相信這個做法可望保持社會穩定和支持低收入家庭的消費。總結最新的「政府工作報告」內容，花旗分析員認為對日後中國經濟發展具正面影響。對股巿而言，則內地A 股巿場受惠較大，本港上巿的國企股或會維持窄幅上落的局面。內地A 股巿場是資金主導的巿場，現時內地銀行體系資金充裕，但企業仍未有足夠信心大舉借貸投資，游資效應利好A 股表現。可是，A 股強勢對比環球股巿不景氣，卻使本港上巿的國企股陷入了「高不成、低不就」的局面，預料H 股指數或會繼續維持在於6500至7500點，約巿賬率1.3倍至1.5倍的窄幅區間上落。張敏華 投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
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