點股壇：變數甚多滙控展望不明朗
匯控（005）供股，轟動全球，在外圍曾跌23%，香港是匯控主要市場，只跌18.7%，而交投劇增，顯示買賣雙方各持己見。去年匯控盈利57.28億美元，減少70%，每股盈利47美仙（下同），已派首三期股息各18仙，將派末期息10仙，全年股息64仙，減少28.9%，派息比率由52.7%升至197.9%，建議供股集資177億美元，每12股供5股，每股供28港元。環球經濟及金融的不尋常變動形成危機，是匯控業績暴跌主因，主席指多個複雜因素互相牽引，該等因素包括環球經濟失衡、廉價借貸、結構過於複雜的證券化產品，以及過度槓桿化。金融體系因此大受壓力，危機源自北美，以致政府需要對金融機構注資。儘管匯控早於06年意識到市場問題，已早作準備，亦難預料其後的惡化程度。匯控於北美的個人理財業務，是業績暴跌焦點所在，北美的稅前虧損高達155億元（包括商譽減值106億元），該區的貸款減值準備及其他信貸風險準備高達163億元，面對形勢難以改善，匯控將停止匯豐融資在美國承辦新的消費融資業務，並將集中於縮減有抵押及無抵押房地產組合，涉及未償還欠款620億元，預期今明兩年信貸準備仍增，並會繼續錄得營業虧損。北美業務商譽已撇盡
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其他業務地區，歐洲稅前盈利增長26.4%，（包括出售法國銀行利潤及本身債務公允值利潤）。香港稅前盈利減少25.6%，拉丁美洲跌6.5%。亞太其他地區增7.6%，包括印度增26%、中東增34%及中國增64%。所作的商譽減值，已是北美剩餘商譽的全數，即今年不必再作減值，如不計此項減值，整體盈利只跌18%，但亦要考慮去年出售法國銀行利潤24億元及本身債務公允值利潤66億元，調整有關項目後稅前盈利約減55%。匯控不考慮政府注資，以保持管理獨立性，集資是強化資本比率，以處理不明朗經濟環境影響，或於適當時候作出收購。集資後一級資本比率為9.8%，一級核心資本比率為8.5%。市場擔心是否需要另一次集資，認為東歐將繼續惡化，但匯控於東歐的業務規模不大，相信已有準備。今年匯控的業績仍存在變數，難作預測，但已預期供股後首三季股息各為8仙，並表明仍採漸進式股息政策，配合往績，或將有啟示。現價46.25元，除淨後應為40.33元，預期PE 約8.5倍，息率6.5%，PB 0.82倍，是初步估計，因存在不明變數，看好看淡因素較為複雜，如看好，應供股，但應以中長線為主。齊明
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