投資學堂：滙控09業績好難估
日前友好傳來兩份有關匯控（005）的研究報告，一份是由某美資大行所撰寫，另一份則由某歐資大行製作。有趣的是，這兩份匯控研究報告所持的觀點，卻極為不同，一個叫Buy ，另一個叫Sell 。更搞笑是一個睇49元，另一個則睇79元，問你信邊個？由於筆者有貨，自然率先翻閱睇79元那一份研究報告，隨後才睇那份叫Sell 的報告。可是看完之後，察覺看淡的那一份又不太差；反而看好的一份，卻比預期不濟，就以股息為例，看淡的一份預期匯控2008年全年股息大約為7元，與去年全年股息相若，即匯控稍後（3月）公佈業績時，宣佈的末期息大約為每股2.80元左右。反而看好的那份卻估計末期息只得1.40元，仿似有點「明升暗降」。可是大家切勿過早高興，因為多份報告皆預期，匯控在明年的股息頗大機會減半或以上。此外，匯控需要籌集資金，仿似是多間大行的共識，分歧只在究竟要籌集多少金額。至於預期盈利方面，2008年仍OK ，相信只是倒退30-40%，賺100億美元至130億美元不等。但2009年則問題大了，由進一步倒退50%至陷入虧損階段。問題的核心在匯控的美國業務方面，尤其是美國Mortgage Cram-Downs 之風險（即在法院令下，被迫饒恕破產人的債項）。惟筆者認為，2009年奧巴馬剛上場，將會推出不少救市措施，故今年變數太多，外資大行應不能準確地預期匯控的盈利，相信頗大機會是「見一步行一步」，尤其是匯控在3月公佈業績後，大行之預期應該會有不少改動。大折讓ELI 值博
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昨日看到《蘋果》理財版談論ELI 及ELN ，剛巧筆者日前與一群商界朋友午膳，話題亦談到匯控，在飯局中，不少朋友正喺匯控進一步下挫時，開倉投資匯控的ELI 。由於有數位朋友去年在大市下挫時，做了些ELI ，賺了一筆，故食過翻尋味，再等大笨象下移時，做些大折讓的ELI ，例如40餘元接貨價的最簡單ELI 。順帶一提，自雷曼事件後，不少投資額較大的朋友，除了會注意ELI 的條款、潛在回報之類外，更會特別留意ELI 發行商的財務狀況，因為「有些」私人的ELI 是投資者與發行商之間的合約，假若發行商出現問題，便有可能贏咗都冇錢收，所以這些大戶往往會揀一些財力較雄厚之發行商。但又有誰是實力雄厚？可能基於一眾中資銀行在這次金融大海嘯中影響較細，再加上有阿爺撐住，所以近日由中資金融機構推出的ELI 頗受歡迎。基於ELI 的接貨價是與正股股價至某程度之折讓，故股價越殘，則接貨價越低，贏面自然較高。譚紹興作者譚紹興為證監會持牌人士目前持有匯控（005）電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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