投資名言：金價短期整固宜候低吸
去年金融風暴浪潮席捲全球，拖累資產價格拾級而下，在主要資產類別中只有美國國庫債券及黃金錄得正回報，成為投資者的綠洲。隨著聯儲局減息到零至0.25厘水平，加上國庫券孳息率處於歷史低水平，近期市場焦點傾向聚焦於黃金投資上。不過，近日金價從高位有所回落，顯示金價於高位遇上阻力，投資者傾向先行獲利。早前現貨金價曾升至接近每盎斯930美元水平，主要受惠於資金流向。由於黃金被視為資金避風港，每當金融市場不穩，金價往往受惠。事實上，從黃金期貨淨長倉合約數目或交易所買賣基金的持金量可見，資金已重投黃金懷抱，推升近期金價造好。以期貨市場為例，雖然金融風暴導致「去槓桿化」趨勢，加上美匯顯著上升，令去年下半年黃金長倉合約數目大減，但近日隨著長倉增加而短倉減少，「淨長倉」已見回升（圖），顯示金融市場持續反覆波動，投資者看好黃金，資金重新流入黃金期貨市場。要分析金價後市，可從投資需求及實際需求入手。從早前各地公佈的第四季經濟增長數據可見，環球經濟放緩的程度或較預期嚴重，促使花旗分析員下調全球經濟增長預測至負0.7%。經濟衰退深化，避險情緒自然揮之不去。近期美元、日圓走勢持續偏強，反映美股波動性的VIX 指數亦有所回升，都印證投資者仍然如履薄冰，信心並未回復。礙於實體經濟受創已深，料難以出現V 形復蘇，市場的避險心態有機會持續高企，增加黃金作為資金避風港的投資需求。此外，黃金亦可發揮另類投資的作用，對沖貨幣貶值的潛在風險，有機會吸引資金流入金市，支持金價向好。
可對沖貨幣貶值風險
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但短期金價或會受實金需求疲弱拖累。以全球最大黃金消費國印度為例，近月當地黃金進口持續下跌。數據顯示印度1月份黃金進口量只有1.2噸，較去年同期急跌90%。實金需求疲弱局限金價表現。花旗分析員認為，黃金產量持續下降，以及新興市場（特別是來自中國及印度等國家）對黃金的中長期需求有望回升，配合投資需求增加，都對金價表現帶來正面幫助。惟近日金價升幅主要由投資需求帶動，欠缺實際需求支持，加上美元匯價或通縮風險可能上升，都有機會拖累短期金價進入整固期，促使花旗分析員下調今明兩年平均金價預測至每盎斯825美元及900美元。因此，雖然我們認為黃金是其中一項投資前景較佳的商品類別，但由於金價已由去年11月低位回升超過25%，短期升勢或受一定限制，現時黃金投資的回報與風險比率可能並不吸引。看好黃金後市的投資者可考慮候低吸納，當金價作出調整時才伺機入市，增持相關基金，亦可利用「平均成本法」分段買入，以減低投資風險。但投資者須注意黃金基金多投資於金礦股，而非實金或黃金期貨合約上，導致基金表現未必完全反映金價走勢，同時會受其他因素，包括環球投資氣氛及股市表現等因素所影響。張敏華投資策略及研究部主管Citibank 環球個人銀行服務
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