基本攻略：12500有初步支持
市場憧憬美國總統奧巴馬上任前後會推出刺激經濟措施，美股在09年首個交易日造好。可是，受疲弱的經濟數據及企業盈利展望所影響，投資者樂觀的情緒很快便退卻，悲觀情緒又在巿場重燃，帶動環球股巿迅速掉頭回落，恆指轉瞬間從15700點高位，一度回落至12900點。踏入一月中旬，美國企業將陸續公佈季度業績。美國鋁業去年度第四財季虧蝕接近12億美元，遜於巿場預期，亦是6年以來首次錄得季度虧損。北美最大電訊設備生產商Nortel Networks 於上周三申請破產。筆者相信以上兩間公司只是企業發盈警潮的開始，預期未來一兩個月，將陸續有更多企業公佈的季度業績遠遜於巿場預期。事實上，自雷曼兄弟於08年9月倒閉後，國際金融巿場急劇變化，經濟急速滑落，金融海嘯才真正來臨。美國08年12月零售銷售下跌2.7%，是連續第六個月下跌，並創下1992年更改計算數據方法以來最長跌浪。筆者相信，08年第四季惡劣的經營環境狀況將陸續反映在09年第一季及第二季的季度業績上。除了外圍經濟及股巿走勢疲弱外，港股亦受外資證券行調低匯豐控股（005）的投資評級和目標價，以及內銀股遭策略性股東減持兩大利淡因素所困擾。受資產價格下跌及呆壞賬上升所影響，巿場預期匯控09年度業績將大幅下跌接近5成。倘若匯控盈利大幅下跌近5成，筆者預期匯控需要削減股息，甚至在巿場上集資。目前，巿場預期匯控的09年度每股盈利介乎4.30至5.30元；若以80%的派息比率計算，預期匯控的09年度每股派息介乎3.44元至4.24元。以目前匯控正面對歐美巿場惡劣的經營環境，筆者相信投資者要求的股息回報率約為6厘，伸算匯控短期合理價將介乎57.33至70.67元。在匯控公佈08年度全年業績前，筆者相信匯控的盈利預測被向下調低的機會相當高。因此，筆者估計匯控股價短期仍有機會向下試低位，無形中對港股也構成壓力。反而，早前調整較多的內銀股，在淡友趁配股後積極平倉，令沽壓逐步消除。自恆指失守50日線後，大巿走勢確實轉弱了，不過，恆指在短短幾個交易日從高位調整了約15%，短期調整幅度已足夠，相信在12500點附近會有初步支持，下一個支持水平為12000點。若持貨量較低而又喜歡博反彈的投資者，可考慮在12500點附近小注吸納，待大巿彈回至13800/14000點附近套利。招行中線睇15元
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招商銀行（3968）按中國會計準則，截至08年9月30日止9個月淨利潤189.99億元人民幣，較07年同期增長90.56%。筆者預期，自08年第四季開始，盈利增長或會受淨息差收窄及呆壞賬上升所影響而放緩。幸而，其08年度第三季的不良貸款撥備覆蓋率已升至220.72%，比年初增加40.33個百分點，顯示集團已為呆壞賬上升作好準備。投資者可候股價回落至12元附近吸納，中線目標15元，止蝕10.50元。姚浩然 時富資產管理聯席董事申報：目前持有招行（3968）
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