投資學堂：花旗成敗皆因併購起
投資學堂：花旗成敗皆因併購起昨日看到《蘋果》財經的頭條標題寫著：「花旗王朝沒落」，不禁令筆者記起Sanford Weill ，花旗的前主席，一位真正打造花旗成為一間超級國際金融集團的人。仍記得早年不少美國的分析員，對研究Weill 的發跡史頗有興趣，主因是Weill 是華爾街第一代的股票分析員，他是靠其研究股票能力而起家。當年（1960年代）分析員並不太普遍，Weill 花大量時間專門研究股份來介紹給客戶，當然客戶們（尤其是基金經理）因Weill 的建議而獲利，大大增加Weill 證券行之生意，令其證券行得以在華爾街突圍而出，並為其帶來日後建立金融王國的資本。Weill 並非銀行家出身，而是由證券行起家。他在1960年與友人合資在華爾街成立一間小型證券行，賺到足夠資金後，便不斷收購合併其他證券行。粗略計算，Weill 在1965-1985年間，曾先後收購合併其他證券行逾15次，最終令Weill 的證券行成為當年全美第二大行，僅次於美林。隨後Weill 更將其證券行Shearson 出售給American Express ，令他致富，並成為AE 的President 。長話短說，Weill 離開AE 後，雖然頗富裕，但卻無聊，故便再度收購一間小型信貸公司Commercial Credit ，繼而再收購其子公司Gulf Insurance 。Weill 再重施故技，以不斷收購合併來壯大，直至其企業收購合併了美國巨型保險公司Travelers Insurance ，繼而Weill 更將Travelers 與Citicorp 合併，因而創造了Citigroup ，他隨後亦成為Citigroup 的主席。
業務複雜屢現問題
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基本上，Weill 是透過百多項的連串收購合併，而打造出花旗王朝，由巨型銀行、證券行、保險公司等不同行業合併而成，令其業務極之龐大，亦極為錯綜複雜。正因為這個原因，花旗過往曾多次出現問題，在2005年，美國聯儲局曾禁止花旗作任何重大收購，直至其內部監控改善。近日美國市場普遍認為，花旗若能成功收購美國第4大銀行Wachovia ，藉其龐大存款，花旗應可逃過一劫。偏偏股神畢菲特的Wells Fargo 銀行攔路殺出，截了糊，以高價搶購了Wachovia ，遂令花旗的情況急轉直下。
出售資產自救之道
至於今次美國政府出資救花旗，究竟是否足夠？首先，美國政府個多月前已注資250億美元入花旗，這次再注資200億美元，合共450億美元，數目雖然龐大，但亦只是其3萬億資產的1.5%而已，可能唔玩得幾耐。反而美國政府為其所作的3060億美元按揭資產之擔保，才更重要，最少亦達其資產的10%，可捱得耐一點！相信花旗分拆資產出售是其最終行動。花旗可謂Too big to fall 的最佳例子，但Too big to fall 並非唔會fall 。作者譚紹興為證監會持牌人士電郵：mailto:ricky@rickytam.com
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