暢談滙債：年尾例變臉底點是起點
暢談匯債：年尾例變臉底點是起點敝行資深交易員指，近日匯市水盡鵝飛，料不少人歲晚收爐。不過正因成交疏落，匯市容易大上大落。還記得嗎，過去幾年萬聖節後市發力狂飆，歐元屢屢升穿大位，炒家往往錯失良機。重溫歐元歷史，年尾的確如此（見圖）：1999年底下試一算，2000年底升穿9毫，02年底確認重上一算，03年底突破算二，04年底穿算三，05年底1.16見底，06年底再度衝破算三，07年底逼近算半（只差卅餘點），你話幾邪！08年呢？
賭歐元見底贏面低
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信邪的話，那就賭其跌穿算二好了，贏面怎麼也大過賭其見底。或問：觀圖論勢，急挫至此，差不多吧？起碼進入了2004至2006年之算二、算三橫行區，應見強力支持。誠然，重溫四十載來的美匯指數，兩次大型上落的確頗為對稱──即升跌的時日相若。不過，今次除日圓以外的主要貨幣，升跌速度不成比例，升慢跌快，頗像股市。價是相對的，沒有長線趨勢，不是應如sine-cosine 浪般形態嗎？何以急挫如有趨勢的股市？歸根究柢，資金大出大入的風險已蓋過傳統資產的傳統風險。何謂傳統資產的傳統風險？教科書指，買股票是買某公司，買外幣是買某國家，因公司倒閉的風險高於國家破產，故買股票的風險亦高於買外幣；而公司倒閉後股權人後於債權人收數，故買股票的風險亦高於買債券。不過，在資金氾濫加上全球一體化下，全球各地各項資產價格被一同推高，爆煲以後則被一齊質低，是故，多年來被大幅推升的歐鎊澳紐，如今暴挫。
歷史教訓不可不知
由此可見，今時今日買外幣的風險不比買股票低。明乎此，便不會對恆指跌穿萬一感到錯愕，也不會對外幣大插感到奇怪，更不會對經濟蕭條感到意外。那末跌到那里？無人會知。然而，真正的大跌，如30年代的美股、70年代的港股或近十餘年的A 股，一般會重返起點。上回全球股市大牛始自03年初，其時歐元正是一算與算一之間。羅家聰mailto:lawkachung@gmail.com
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