基本攻略：持續一浪低於一浪
蘋果日報歐洲多國聯手推出多項救巿措施，挽回投資者對金融機構及銀行系統的信心，刺激環球股市於上周初大幅上升，美國三大主要指數於上周一急升超過11%，創1933年以來最大升幅。不過，事隔三日，投資者從信心問題轉移至憂慮環球經濟步入大蕭條，企業盈利或會進一步受損，因而大舉拋售股份，美國三大主要指數於周三急挫介乎7.87%至9.09%，已抵銷了周初的升幅。美股在一周內大上大落，投資者一個不留神，隨時中伏。早前巿場出現信心崩潰，環球股巿嚴重超賣；在歐洲多國聯手救巿後，市場重拾信心，環球股巿強力反彈。不過，筆者認為，多個基本問題仍未解決，投資者再次出現憂慮的情緒亦可理解。在資金緊絀及企業營商環境不明朗的情況下，環球各金融機構均會觀望一段時間，才決定是否重新向同業進行拆借活動，海外及本地銀行同業拆息短期仍會高企，回落速度相當緩慢，不少企業仍在面對信貸收縮之苦。企業營商困難，最後結果必然是出現企業倒閉及裁員潮湧現；加上，環球股市出現決堤式下跌，消費信心必定大受影響，環球經濟無可避免會步入衰退局面。
筆者預計，美國聯儲局，以至歐洲及亞洲多個國家未來會繼續減息，但減息效應短期對刺激經濟的幫助不大，要透過時間才能慢慢調節。參考過往十年港股的走勢，熊市時恆指的PE 底部會介乎8至10倍。目前，恆指處於不足15000點水平，PE 約8.9倍，息率4.72厘，估值不算昂貴，已接近熊市時的底部。筆者認為，港股會否再向下試低位，將取決於未來兩年企業盈利的狀況。假設市場預期明年整體企業盈利倒退10%，市場維持8倍PE 的熊市底部估值，恆指的合理價或可低見13500點；假若整體企業盈利倒退20%，恆指的合理價或可低見12000點。
目前，投資者未能充份掌握未來企業盈利的狀況，市場必然出現信心動搖，只要外圍出現利淡消息，港股自然難逃下跌的厄運，直至企業盈利能見底回升，才能吸引長線投資者收集。
中石化基本因素漸改善[url=http://static.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20081019/large/B05_04_a.gif][img]http://static.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20081019/large/B05_04_a.gif[/img][/url]
現時長線投資者入市及持貨的信心仍相當薄弱；只能吸引一些博短線的投資者每當恆指大跌逾千點後入市，但這些投資者一見反彈便立即離場，一浪低於一浪的走勢仍會持續。
油價於過去個多月以來從高位顯著回落，將可紓緩中石化（386）煉油業務營運上的困局。另一方面，內地居民消費物價指數（CPI ）已從高位逐步回落，反映通脹問題已受控制，不排除當局在稍後時間會提高成品油價格。隨著基本因素逐步改善，投資者可候股價回落至5.15元附近吸納，目標5.70元，止蝕4.85元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
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