但若是長期投資，股價愈低，自然買得愈多，只有沽家才憂慮股價下滑。不過，大部分投資者追求波幅，慣常高位出貨，用他們的說法，是止賺套利。
在金魚缸中浮沉的散戶，愛低買高賣這一套，通常不理會股息回報，亦懶理市盈率多少，最緊要是鄰居好友有貼士。
組合跌值三分一
細看我們的投資組合，的確會令人沮喪，其總值由去年十月的高位勁瀉近三分一，對投資顧問而言，可謂大災難，然而這並非世界末日。當然，有些基金的表現較優勝，但大部分基金經理表現更差，有的還輸我們一條街。
這個組合在《壹週刊》已有近十年歷史，其實我為《壹週刊》撰文日子比這更長，九七年亞洲金融風暴還未爆發，我已開此專欄。那時政府入市干預，狂掃藍籌股，阻止 指進一步插水式勁瀉，之後港府再將那堆股票包裝成盈富基金發售。
今回跌市雖非小兒科，但為《壹週刊》撰文以來，我經歷過殺傷力更巨大的股災。然而，組合市值仍近六百萬元，即平均年升兩成，這回報遠勝其他投資渠道，如銀行存款、定息基金，甚至有可能高過投資物業。
我在此借用半杯水的譬喻，你手上有半杯水，代表你的身家增值了近五倍，當然極好；但若你 眼點是半空的杯，你只會看到自己的財富由高位蒸發了逾四成，變成徹底失敗。
這組合九九年開倉，當時亞洲金融風暴剛過， 指仍然低迷，它卻能捱過○一年的科網電訊股災及○三年沙士風潮。還記得普羅大眾群起上街示威，對政府宣示不滿。科網泡沫是由美國吹來的，當然我們的香港電訊變身電訊盈科，也有份推波助瀾；至於沙士則是純本土的災難。目前的次按風暴亦是美國出品，具高傳染性，已蔓延了整個金融世界。
一年後股價更高
雖然病魔可能還要肆虐多一年，但不會摧毀香港金融市場。中國銀行、工商銀行、中國移動、 豐及宏利毫無疑問能捱過此一役，之後會變得更強橫。它們佔這投資組合一定比重，一年之後，股價肯定比今日更高。
然而靠運氣投機炒賣股票的賭徒，今鋪能否賺錢，並無保證，因他們能否揀對股票，純粹靠撞彩，而非仔細分析。
我挑選的股票，對賭徒而言，波幅實在太小，但只要這些公司繼續賺錢，增加派息，我已心滿意足。假如炒家睇中我的心水股，令它升至無譜，我更可趁機出貨，賺多一筆花紅，惟那並非我買入的本意。
老實說，我不討厭股價低迷，就像刻下，因我喜歡趁低入貨，而非沽出 我還以為18,000點是比較堅固的防線，誰料恒指一舉下破萬八大關。至於鑽石組合，我則以2.9元增持了10,000股中國銀行（3988），又以6.7元買了5,000股交通銀行（3328）。
受雷曼兄弟申請破產保護所拖累，中資銀行股全線重挫。交行在一天內蒸發了7.6%，而中行的跌幅雖然較少，但也高達4.6%。最慘烈的莫過於工商銀行（1398），跌了9.9%至4.01元。
在這個價位工行的市值只剩下13,400億元，稍低於匯豐控股（5）的13,800億（以現價115元計算）。工行上半年的純利為645億元人民幣；即使下半年的盈利不能達到這個水平，要10倍市盈率依然難度不高。10倍的估值可謂相當吸引。
現時每1元人民幣兌港幣1.13元。如果要工行的市盈率跌至10倍，那麼全年的純利要有1,200億元人民幣，也就是說下半年要有600億。我相信即使在2009年工行也能達到這目標－－如果國內樓市在未來18個月不會大規模崩潰的話，那又是否過份的要求？
中國的房地產市場已經感受到極大的壓力；投資者在股市損手後再也沒有動力去買房子，更遑論要發展新樓盤了。到底這是否一次健康的調整？如果是的話，那麼樓市又會在何時再度起飛、置業者和投資者重新入市？
在市場崩潰之先，中央政府已經屢次警告銀行不要過度貸款予物業買家。順帶一提，中央對股市的做法手鬆得多，間接令股市泡沫不斷膨脹並最終爆破。我們不知道大型銀行有沒有切實執行中央的「警告」，所以最終的壞賬水平也無從得知。我認為多數大銀行都會依隨監管機構的指示，但賬簿裏仍會有一定數量的壞賬，不過銀行應該可以承受得來。
總合上述各點，我認為工行已大致為2008年下半年開始至2009年的壞賬作出撥備；只要純利能在2010年維持於640億元人民幣的水平，而人民幣兌美元（即港元）的匯價又維持不變的話，那麼工行就會自2010年起快速增長。
我用了不少筆墨談論工行，其實上述的理論也適用於其他中資銀行。中行的市值為6,400億元，而過去兩季的盈利均穩定維持在200億元人民幣的水平。我預計中行在2010年後沒有太大的障礙，純利應該可以達到每年800億元人民幣，以1兌1.13的匯率計算即900億港元，折算的市盈率只有7倍。應該足以令投資者感到興奮不已。
以現價6.6元計算，交通銀行的市值為2,650億元人民幣，而2008年的中期純利則是155億元人民幣。如果交行的盈利能在2010年穩定下來，並且從這個水平開始增長，那麼市盈率就是8倍。當然任何人都沒有預測能力，但上述的估算似乎頗為合理。
我以9.6元增持了3,000個單位的A50中國基金（2823）作短炒用途，因為我看國內的股市已經跌得太離譜，大型的調整隨時出現。去年差不多同一時間A50的價格竟高達28.9元，過了一年它已經從天堂掉到凡間來。遲來的反彈一旦出現，可能會令A50漲到15元。
今天我沒有完成所有買單，因為瑞安房地產（272）竟逆市上升，而中國移動（941）也沒有跌穿70元。看看明天能否成功入貨。 [quote]原帖由[i]kcwong[/i]於2008-7-1512:16發表[url=http://getjetso.com/forum/redirect.php?goto=findpost&pid=512863&ptid=271551][img]http://getjetso.com/forum/images/common/back.gif[/img][/url]
穿3蚊.馬止追入:smilies21:[/quote]
kcwong 兄,穿了3蚊. 有冇馬止追入:smilies46:
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