東尼-天下第一倉(07/05/2008)-現金過多 加碼買中行
我經常告誡讀者不要跌入的陷阱，我竟然自投羅網。我持有現金！目前現金佔組合約一成，因手上的股份會陸續派息，其比重還會愈來愈大。刻下通脹日益嚴重，手持現金實為下策。通脹的陰霾，已從油產品蔓延至各類食材。許多已漲價的商品，或許有投機炒賣的成分，但短缺問題確實存在，價格早晚會上升。
我可能已錯過入市的良機，令我頗為心痛，因各大中資銀行的業績，比我預期還要好。幸而我已買入中行。以往我太執於以平價入貨，惟股神畢菲特說過，用合理的價錢買入吸引的股份，勝過用吸引的價錢買入平庸股份。
四月以來，所有人都告誡投資者要特別小心，但指由兩萬三千點攀升至兩萬六千點，內地股市亦走出幽谷，難再跌至近期低位。中資銀行交出亮麗的首季業績，或多或少可以證明這一點。
中資銀行買得過
作為龍頭的工行，不論以利潤及市值計均冠絕同儕，即使它未必是最好的買入對象，亦可從中窺探同行的一鱗半爪。我曾擔心股市下滑，會拖累中資銀行今年首季的業務收入及投資收益，但工行的首季盈利高達三百三十億元人民幣，非常出色。
假設工行往後三季的盈利相若，撇除匯率差額，保守估計全年可賺一千二百億元。以每股六元二角半計算，市值少於二萬一千億元，預期市盈率約十七倍半。
內地經濟發展迅速，盈利增長似永無止境，這個水平的市盈率，對一家內地銀行來說甚為便宜。其潛在利潤數以倍計，惟要視乎投資者持貨多久。
而我們手上的中行更加便宜，首季利潤約二百二十億元人民幣，運用同一計算方法，撇除匯率差額，今年全年可賺八百億元。以每股四元計，中行市值約一萬億元，其市盈率僅十二倍半。因此在四元二角以下的水平，我會多買五萬股。
同一道理，建行和交行亦甚可取，兩者最新的業績皆非常出眾。至於國壽及平保這兩大壽險公司，市盈率依然偏高，我會等至下一個季度業績出籠，才再作打算。
次按危機將過去
我對美國次按的看法，愈來愈受認同。當聯儲局主席伯南克打算加息的時候，美股便會一飛沖天，但這需要一段時間。我相信呆壞賬撥備會減少，在通脹帶動下，樓市亦會復甦，美國的煩惱勢將一掃而空。
我對內地樓市的信念不變，縱使中國政府曾以宏調手段，治理內地經濟的消化不良，但我難以相信，像上海等大城市的樓價，會長期跑輸香港。較早之前，我曾在本欄提及星獅地產（535），我打算在兩角四仙以下的價錢，買入一百萬股。
雖然星獅地產的管理質素甚佳，但我不願將它納入組合之內，因它的資產淨值太小，變現能力低。若讀者有機會急於賣股套現，或只眼短線利潤，皆不宜買入星獅，因這終究是一項長線投資。
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