東尼-天下第一倉(23/04/2008)-國策拖累中資股
去年底，組合市值邁向九百萬元，但上週卻下滑至不足七百萬元。換言之，回報縮水四分一。我不以此為榮，因這跌幅與指相近，惟仍勝於內地A股表現。組合有一成為現金，我們持有的中資股，市值約二百五十萬元。這尚未包括兼營內地業務，佔組合一成半的滙豐。若計及其他與內地有生意往來的港股，中資股比重將更高。
油股表現遜色
然而，近期手上的中資股，部分表現不濟，像華能、中石油和中石化，俱預告盈利有所下跌，將影響首季、甚至全年業績，年內復甦的機會甚微。很多投資者，尤其是那些眼短線的人，問我為何仍持有這些股份，我也不禁反問自己。
在大市攀上新高時，我曾大手賣掉中資股，後來換入中行和瑞房，我對這次換馬相當滿意；一如所料，內地A股經歷了大跌市，自高位下跌近半。我專注買入估值便宜、未升過龍的股份，既可繼續沾手內地市場，同時減少跌市的損失。
環顧全球，我仍堅信中國是最值得投資的地方，其增長肯定超越疲態畢現的西方國家。雖然內地經濟放緩，增長率由一成二降至百分之七，但以現今世界經濟而言，仍非常理想。中國有望二十年內，成為全球最大的經濟體系。
組合內最重磅的中資股是中移動，早前交出亮麗業績，以港元計，盈利增長三成。貴為全球最大的電訊公司，市盈率二十八倍不算便宜，不過若來年能維持這股增長速度，市盈率將降至二十二倍，估值變得合理。我認為出色的投資者不應玩市，無人知什麼時候見底，正如不會有雞啼告訴你，中移動升至一百六十元時，是近期的高位。
雖然我曾沽出部分中石油，令持股變相零成本，但計及中石化，兩隻油股佔組合百分之九。中石化股價升逾十二元時，其實我應當沽貨，惟那時我忙減持其他股份。我也摸不通油價，希望以油股來對沖，因高油價會打擊股市和全球經濟。
中央仍限制油價升幅，以津貼消費者，違反市場經濟原則；國際油價高於成品油，油公司進口石油加工提煉，便會蝕本，中石化的處境最嚴峻。這些油公司還被強徵暴利稅，中石油零七年的稅款，由五百一十億元人民幣，增至六百八十億元人民幣，這還未包括四百九十億元人民幣的利得稅，導致中石油去年僅賺一千三百四十億元人民幣。
有人或會大聲疾呼這些徵稅無理，若減稅的話，這些受壓的公司，將有巨大收益。刻下中石化、中石油的市盈率在十倍左右，故我樂觀繼續持有。
候低再買創科
至於華能，零七年盈利力保不失，派息亦甚慷慨。但即使營業額上升，華能首季卻發出盈警。該公司用煤發電，煤價上漲，電價卻不能加。若情況持續，後果堪虞，華能將無法開發新電廠，又或疏於維修保養，最終影響供電。
此股不宜小股民及手停口停的人，惟現價確實便宜，只要捱過寒冬，長線實在抵買。我對其股價走勢無頭緒，但此股佔組合比重不多，我仍會觀察多一陣子。
另一隻令人失望的股份創科，剛公布營業額上升一成半，但盈利卻倒退。我對此不感意外，因美國的物業市道不濟，該處正是創科的最大市場。我預期創科今年生意大有增長及保持毛利率。但這是投機決定，我不建議食息過活的散戶買入，而若創科股價再跌，我打算加注。
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