中鐵建#1186vs中交建#1800vs中鐵#390
《品中資－李飛揚》中鐵建是中交建與中鐵混合體(經濟通)03月03日星期一03:06PM
《品中資》經過一輪跌市洗禮，投資者都熱切期待一隻穩賺的新股來為自己的投資沖喜。現在機會來了，今年以來最大規模的新股中鐵建（１１８６）終於登場。如果你簡單地問，到底是否認購得過，我可以直接答你：可以；就算你問，是否值得用孖展認購，我也可以直接答你：可以，問題只是有沒有銀行或證券行還可以提供孖展給你。
我記得去年１２月中國中鐵（０３９０）上市時，我寫過一篇品評。當時我指出，大型的中資基建股是市場追捧的對象，但這類公司的最大弱點是經營效率非常低，中交建（１８００）上市前（２００６年１２月上市）的最後一個全年業績（即截至２００５年１２月３１日止的一年），淨利潤率（Ｎｅｔ Ｍａｒｇｉｎ）只得２﹒６４％，你認為很低嗎？
但原來一蟹不如一蟹，大家同樣是上市前一年的全年業績（即截至２００６年１２月３１日止的一年），中鐵的淨利潤率只得１﹒３％。但這次的中鐵建，原來比中交建和中鐵都不如。以２００６年的全年業績為例，中鐵建的營業額是１５３６億元（人民幣．下同），而盈利只有１２﹒１３億，雖然大幅增長２﹒４７倍，但淨利潤率卻低至０﹒７９％，是三家大型基建集團中最差的一家。
＊要看誰的效率最高＊
正如我一再指出，上市對中交建、中鐵及中鐵建這類公司的幫助相當大，以中交建為例，去年上半年的淨利潤率已經提高至４﹒６７％。大家要知道，以這類每年做千多二千億生意的公司，淨利潤率的改善，比多做一兩單生意，對純利的貢獻可能更大！
總的來說，上市的最大好處是集資，而集資後，這類大型的老牌國企便有資金更新設備（國企的最大問題不是沒有生意，而是效益太低），在中鐵在招股書中便這樣交代：集資所得的６６％會用於更新設備；而中鐵建便會將８０％的集資所得用於更新設備。我認為，長遠的表現其實就是看這幾家基建公司如何改善營運。
對於中交建、中鐵及今次上市的中鐵建，部分投資者或許搞不清，三者都似乎是國內，甚至國際上大型的基建集團，到底她們之間有甚麼分別呢？
簡單來說，中交建是以港口基建為主，包括填海和疏浚工程，屬於交通部屬下企業，威水史是參與上海 洋山港的建設；而中鐵是鐵道部屬下中國鐵路工程公司的成員，以鐵路基建為主，輔以公路橋樑等大型基建項目，威水史是參與了青藏鐵路 的建造；中鐵建也是鐵道部屬下，不過是中國鐵路建築公司的成員，業務性質跟中鐵非常接近，同樣以鐵路基建為主，輔以公路橋樑等建設項目，威水史除了青藏鐵路外，還有上海的磁懸浮列車。
＊中鐵建也參與地產發展＊
基建建設佔中交建和中鐵總業務的六成，佔中鐵建更達九成；其他業務包括替客戶設計基建方案，或其他基建設備製造等；但中交建跟中鐵和中鐵建在業務上有一個很大的分別，就是中鐵和中鐵建都開發房地產，而中交建沒有（她的另一個策略是，除了開發基建項目外，還會參與營運）。兩者的地產業務，暫時都只佔總營業額的一個很小比例，但卻是該兩家公司未來的增長引擎！
在品評中鐵的時候，我已經表明立場，就是不大喜歡這類基建公司，參與房地產的開發，因為我認為，房地產跟基建業務的風險及回報實在相距太遠，一個是風險高回報高；另一個則是風險低回報低。香港上市的港鐵（００６６）是被動地參與地產發展，主要是鐵路沿線的上蓋物業，所以風險很低；但中鐵和中鐵建是主動地參與地產開發，跟她們的鐵路基建沒有直接關連，即是沒有協同作用。
另外，我曾經指出，中交建的其中一個賣點是海外業務，這部分業務目前約佔中交建一成收入，而今次上市的中鐵建，海外業務的比例更高，她在全球６０個國家和地區開展了基建業務，是最早及業務規模最大的一家中資公司。從這個角度看，中鐵建比中交建優勝。
我自己認為，中鐵建其實是中交建和中鐵的混合體，她的業務規模是三者中最大，奈何效益最低，但她也具備業務國際化的特點，這一點非常吸引海外投資者。
估值方面，中交建前年上市時是以１８倍左右的２００６年預期市盈率作價，早前的中鐵則以２９倍左右的２００７年預期市盈率作價；而今次的中鐵建則同樣以２９倍的２００８年預測市盈率作價，很多人都認為吸引，因為前兩者的股價已升了很多。
但我想指出的是，如果以三者的２００８年預測市盈率比較，其實仍然以中交建最吸引，因為估計中交建２００７年的每股盈利應為０﹒６元左右，市盈率大約３５倍（上周五（２９日）收報２０﹒７５元），我曾經大膽估計，中交建的２００８年每股盈利，有機會在２００７年的基礎上再增長一倍，如是者，中交建的２００８年預測市盈率會降至１８倍左右（如果保守地只增長５０％，也只不過２３倍）。
可以肯定的是，中鐵建上市後，股價已經不止１０﹒７元的上限價，到時的２００８年市盈率肯定接近４０倍左右，結果會跟中鐵相近，因此，就突顯中交建的吸引力了！
再者，我認為，上市時間愈長的基建公司，營運效益改善的幅度會愈大，所以，我估計中交建在２００８年的增長幅度應該高於其餘兩家公司。如是者，就算我抽到中鐵建，我都會在賺完錢之後，再換馬至中交建。《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
大家對佢地又點睇??
3只都可以長線,但你點擇呢??
中交建#1800賺錢最勁,增長最高!!!
鐵路係中央重點開發,所以中鐵#390同中鐵建#1186又好似好d for 長線!!!
但中鐵#390大d,但佢剛上市,條數又好似成日都俾人話係假!!
唔同真係中鐵建#1186是前2者的混合體??
大家會點擇
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